米乐M6 M6米乐米乐M6 M6米乐核心观点：震荡 随着美联储九月会议临近，供应端矛盾独自发酵的时间不多，市场或再次在弱预期与强现实之间拉锯，开始又一轮供应与需求谁更弱的试探。
冶炼利润：偏空 上周国内TC持平于3950元/金属吨；进口TC上调10美元/干吨至220美元/干吨。平均冶炼利润约为318元/吨。
现货升贴水：偏多 上海对10合约升水735-840元/吨；广东对10合约升水425-435元/吨；天津对10合约升水710-750元/吨。
镀锌开工率：偏多 镀锌板企业周度产能利用率环比上升2.45%至61.05%；镀锌结构件企业周度开工率环比下降4.78%至56.52%。
合金开工率：偏空 压铸锌合金企业周度开工率环比下降5.63%至45.62%。
国内库存：偏多 上周国内社会库存减少2.49万吨至9.68万吨；保税区库存减少0.05万吨至1.25万吨。
LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水下降至15.5美元/吨；远月3-15升水下降至257.5美元/吨。
进口利润：偏多 锌精矿进口利润约为732元/吨，锌锭进口利润约为-1785元/吨。
上周总结：上周海外电价环比走高，国内冶炼厂利润继续下降，市场目光重新回到供应端，内外锌价均有修复。随着美联储九月会议临近，供应端矛盾独自发酵的时间所剩不多，市场或再次在弱预期与强现实之间拉锯，逐渐开始又一轮供应与需求谁更弱的试探：一方面，美国8月CPI数据高于预期，市场关于需求或受到更多抑制的担忧再次放大，不利于有色金属，短期内锌价或出现回调；另一方面，锌供应端的矛盾并未缓解，尽管欧盟各国表露干预天然气价格的意图、本周一TTF荷兰天然气应声下行，但能源问题较难在近期得到根本解决，欧洲电价大概率仍在高位震荡，国内冶炼副产品价格延续跌势且跌幅较深，平均冶炼利润环比持续走低，而国内锌冶炼厂对利润的变化较为敏感，限电恢复、新增投产在后续带来的精炼锌增量相对有限，9月锌锭产量环比或增至52.53万吨左右。
8月，我国精炼锌产量约为46.27万吨，同比下降9.07%/4.62万吨；今年1-8月我国精炼锌累计产量约为390.97万吨，同比下降3.27%。我国8月精炼锌产量不及预期，主要是因为四川、湖南等地部分炼厂在限电要求下暂时停产。
近期冶炼厂原料库存天数有所回升，原料供应环比趋于宽松，锌锭产量主要取决于冶炼厂开工情况。展望9月份，前期限电停产的部分冶炼厂将有恢复，湖南一新增冶炼厂也正逐步投产；然而近期冶炼厂利润持续走低，部分冶炼厂生产意愿仍然较弱；预计9月精炼锌产量环比或增长至52.53万吨左右。
上周沪锌主力合约开于23420元/吨，周内高点24860元/吨，低点23335元/吨，收于24710元/吨，周涨幅4.00%；伦锌开于3136美元/吨，收于3192.5美元/吨，周涨幅1.82%。
结构上看，LME锌0-3升水下降至15.5美元/吨；远月3-15升水下降至257.5美元/吨。
上周沪粤津三地现货升水均明显上升，其中上海、天津现货升水涨幅较大，除了现货流通维持较紧的因素外，沪津两市移仓报价、较高的月差也进一步推高升水。上海市场上周成交以长单为主；广东地区现货升水较其他地区偏低，沪粤价差拉升至400元/吨附近、覆盖两地运费，上周广东锌锭出库量明显上升，其中大约有7000吨锌锭发往上海、1万吨锌锭发往全国各地下游，这可能造成本周上海地区入库量增多、给本周社会库存去化带来压力；天津地区部分下游于上周现货价格相对低位进行采买补库，另有部分下游延后点价，市场整体成交尚可。
上周国内TC持平于3950元/金属吨；进口TC上调10美元/干吨至220美元/干吨。
近期进口TC不断上升，一定程度上弥补冶炼厂使用进口矿的生产利润，外加上周内盘修复程度更大，进口矿换算成本已经比国产矿低730元/吨左右，进口矿对冶炼厂的吸引力环比回升。由于后续海外锌矿供应过剩的程度或较为明显，进口TC可能还有一定的上升空间；国内炼厂检修较多，国产锌矿供应环比趋宽，国产TC近期或将有小幅上调。
上周周内，矿企利润随锌价走高，周度区间环比变化不大，在8600-9300元/吨之间；平均冶炼利润环比再度走低，降至318元/吨左右。
目前限制国内精炼锌产量的因素已经从原料端转向冶炼端，副产品硫酸价格下跌带走的冶炼利润难以被有效弥补，平均冶炼利润环比持续走低，而精炼锌产量对冶炼利润的变化较为敏感。因此，尽管近期有部分炼厂从限电检修中恢复，外加湖南某新增炼厂正逐步投产，预计国内精炼锌产量环比增幅有限，9月精炼锌产量或在52.53万吨左右。
上周内盘修复幅度更大，沪伦比值回升至7.5附近，精炼锌进口亏损收窄至1785元/吨左右。后续我国精炼锌进口窗口打开的概率较小，预计锌锭流入将维持低位。
上周精炼锌出口由盈利转为亏损，锌锭出口窗口关闭，但8月时锌锭出口维持盈利，可能会有部分订单在9月兑现，8、9月锌锭出口数量相比7月或有增长。然而，考虑到LME0-3升水大幅下降，海外锌锭需求环比走弱，我国出口量可能较难重现5月高点。
上周镀锌板企业产能利用率环比上升2.45%至61.05%。热卷总库存减少11.8万吨至321.3万吨，冷轧总库存减少0.7万吨至170.6万吨，23城镀锌板库存减少2万吨至115万吨。随着旺季的到来，钢材表需有所回升。
上周镀锌结构件企业开工率环比下降4.78%至56.52% ，主要是因为部分大厂中秋放假；订单方面，下游铁塔、交通运输相关订单相对较好。
上周压铸锌合金企业开工率环比下降5.63%至45.62%；成品库存略增至约0.90万吨；原料库存略增至约0.45万吨。
中秋假期外加订单环比暂无明显增量，压铸锌合金企业整体开工率下降、周度成品略有累积；部分企业于上周现货相对低位采买补库，原料库存略有增加。
上周氧化锌企业开工率环比上升2.1%至56.1%左右；原料库存略增至0.18万吨；成品库存降至0.36万吨。
氧化锌下游方面，轮胎企业库存仍然较高，相关订单并无明显改善；但上周饲料、涂料相关订单环比明显好转，部分氧化锌企业进而复产、采买原料。
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